王林開車又上了南山之巔，在一個(gè)形同廢墟的別墅區(qū)里徘徊神傷，這不知是他的多少次了——他把所有家當(dāng)投進(jìn)這個(gè)命名為“東啟?幻境度假酒店”的高檔別墅項(xiàng)目，最終成了“幻境”。

這個(gè)地處重慶南山風(fēng)景名勝區(qū)最高點(diǎn)的項(xiàng)目，坐觀長江、嘉陵江和渝中半島全貌，位置、環(huán)境在整個(gè)重慶主城都堪稱絕版，但啟動(dòng)開發(fā)至今長達(dá)11年，經(jīng)歷了一系列變故，特別是借道兩次信托融資，陷入糾葛不能自拔，已淪為爛尾樓工程。

圖一：東啟幻境度假酒店已淪為爛尾樓工程

曾經(jīng)的“地主”王林早從這個(gè)項(xiàng)目出局，新華信托股份有限公司（下稱“新華信托”）如今成了這個(gè)項(xiàng)目的所有者?！斑@是管家把雇主家的財(cái)產(chǎn)據(jù)為了己有?！蓖趿终f。

重慶市高級(jí)人民法院判決認(rèn)為，新華信托在清算處置東啟幻境項(xiàng)目信托財(cái)產(chǎn)時(shí)，將自己管理的不同信托計(jì)劃項(xiàng)下的信托財(cái)產(chǎn)進(jìn)行了相互交易，違反信托法，判其賠償4000萬元及資金占用損失。

信托到期資產(chǎn)歸零

東啟?幻境度假酒店占地面積118畝，規(guī)劃總建筑面積為2.99萬平方米，其中包括51棟獨(dú)棟別墅，一棟超豪華五星級(jí)度假酒店。整體工程已完成七成，首期27棟商品房預(yù)售許可證已辦理。

該項(xiàng)目地塊原建設(shè)單位為重慶冠中物業(yè)發(fā)展有限公司、重慶金廬園發(fā)展有限公司。這兩家公司1997年拿地成立了重慶金廬園公司，準(zhǔn)備打造一個(gè)叫“金廬園”的旅游景觀園工程。后因經(jīng)濟(jì)問題，金廬園公司破產(chǎn)。

2002年，重慶東啟房地產(chǎn)開發(fā)公司通過司法拍賣，接手這塊土地，策劃修建“東啟?幻境度假酒店”。然后，這個(gè)項(xiàng)目通過規(guī)劃、國土房管、建設(shè)、園林、林業(yè)等層層關(guān)口，取得所有開發(fā)手續(xù)。

重慶東啟房地產(chǎn)開發(fā)公司有三位股東，王林、廖宣東、張世偉分別占股40%、40%、20%，由券商高管出身的王林出任董事長。

2008年2月，這個(gè)度假酒店動(dòng)工修建。盡管有資本界大鱷操盤，但項(xiàng)目投資建設(shè)并不順利，一直受困于資金問題。上市公司重慶港九曾入伙聯(lián)合開發(fā)，在累計(jì)投入5984萬元后，迫于巨大的后續(xù)資金投入壓力，2009年退出。

隨后，重慶東啟轉(zhuǎn)而借道信托融資，與新華信托簽訂信托合作協(xié)議。信托說明書顯示，“新華信托·東啟·幻境旅游度假酒店項(xiàng)目股權(quán)投資集合資金信托計(jì)劃”信托期限從2009年11月6日至2012年5月5日，規(guī)模為2.4億元。其中包括優(yōu)先級(jí)受益權(quán)部分1.8億，一般級(jí)部分2000萬，劣后級(jí)部分4000萬。劣后全部由重慶東啟的關(guān)聯(lián)公司重慶帝多農(nóng)業(yè)發(fā)展有限公司 (下稱“帝多農(nóng)業(yè)”) 認(rèn)購。

圖二：新華信托公司

根據(jù)新華信托要求，重慶東啟股東王林、廖宣東、張世偉，以象征性價(jià)格將重慶東啟100%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給帝多農(nóng)業(yè)，并過戶到新華信托名下，由帝多農(nóng)業(yè)作為委托人、受益人，與新華信托簽訂劣后受益人資金信托合同。

新華信托將募集的2.4億信托資金中的800萬，用于受讓重慶東啟100%的股權(quán)(共800萬元出資額)，其余資金增資的方式投資于重慶東啟，其中注冊(cè)資本增至4000萬元，增加資本公積金2億元，用于東啟幻境酒店項(xiàng)目建設(shè)。

新華信托還通過向重慶東啟委派董事、實(shí)行印信和資金監(jiān)管等方式對(duì)其日常運(yùn)營進(jìn)行監(jiān)控，確保對(duì)重慶東啟日常經(jīng)營管理的知情權(quán)，并保有對(duì)重慶東啟影響信托資金安全的重大事項(xiàng)的一票否決權(quán)。

募集資金很快消耗殆盡，東啟幻境酒店2011年10月停工。

2012年5月6日，信托計(jì)劃到期，重慶東啟原股東和帝多農(nóng)業(yè)均無法回購重慶東啟股權(quán)，或以其他方式退出信托資金。 按照信托協(xié)議，此時(shí)，新華信托可自行處置所擁有的重慶東啟股權(quán)，以股權(quán)轉(zhuǎn)讓款向受益人分配信托資金和收益。“我們突然被通知沒有錢也沒有股權(quán)了，所有信托財(cái)產(chǎn)歸零?！边@個(gè)結(jié)果讓王林接受不了，“我們將價(jià)值2個(gè)多億的凈資產(chǎn)作為信托財(cái)產(chǎn)交給新華信托，還交了4000萬元現(xiàn)金后又成立了2.4億元的信托計(jì)劃，怎么說沒有就沒有了呢？”

2012年5月28日，新華信托發(fā)布清算報(bào)告，截至2012年5月17日，新華信托向優(yōu)先受益人和一般受益人分配了信托收益4900萬元，并兌付了優(yōu)先受益人和一般受益人信托財(cái)產(chǎn)本金2億元。劣后受益人帝多農(nóng)業(yè)的信托財(cái)產(chǎn)本金及收益為零。

“發(fā)新還舊”的操作

其實(shí)，清算資金來自新華信托設(shè)立的另一個(gè)信托計(jì)劃。

2012年4月，東啟信托計(jì)劃到期之前，新華信托就設(shè)立“中邦系列穩(wěn)健型并購?fù)顿Y基金集合信托計(jì)劃”，并與投資人簽訂資金信托合同。該信托計(jì)劃期限從2012年5月3日至2014年5月3日，信托資金總額為4.5億元。

“中邦信托計(jì)劃”發(fā)行時(shí)，募集資金使用寬泛：“投資于各類實(shí)業(yè)，‘十二五’規(guī)劃重點(diǎn)鼓勵(lì)的產(chǎn)業(yè)，金融機(jī)構(gòu)持有的股權(quán)、債權(quán)，資產(chǎn)收益權(quán)和信托受益權(quán)資產(chǎn)等”，“符合國家政策的保障房項(xiàng)目優(yōu)先納入考慮”。

實(shí)際用途卻指向明確——收購東啟幻境信托計(jì)劃項(xiàng)下的東啟公司100%股權(quán)及后繼投資。對(duì)此，新華信托前員工楊素表示：“募集資金的時(shí)候我們都會(huì)和投資人說明，這不是針對(duì)東啟項(xiàng)目才有的，新華信托其他信托文件也多見此種設(shè)計(jì)?！?/p>

她直言就是“發(fā)新還舊”：“東啟信托計(jì)劃到期后，所有投資的錢回不來，有償還義務(wù)的人沒有辦法還錢且無其它受讓主體，設(shè)立中邦這個(gè)信托計(jì)劃受讓東啟信托計(jì)劃持有的股權(quán)，讓原信托清算結(jié)束。”

新華信托在2012年6月20日遞交給重慶銀監(jiān)局的“東啟幻境信托計(jì)劃清算情況的報(bào)告”稱，“中邦信托計(jì)劃”以中邦置業(yè)的名義收購東啟公司100%股權(quán)，收購價(jià)格為3.8億，包括股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)款2.16億元，承擔(dān)東啟公司債務(wù)1.64億元。2.16億元股權(quán)轉(zhuǎn)讓款，已用于兌付東啟信托計(jì)劃的優(yōu)先受益人、一般受益人信托本金及收益，因再無剩余信托財(cái)產(chǎn)，故劣后受益人帝多農(nóng)業(yè)分配為零。

然而，2.16億元的股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)款受到了帝多農(nóng)業(yè)的強(qiáng)烈質(zhì)疑：這明顯低于之前新華信托通知帝多農(nóng)業(yè)優(yōu)先回購的價(jià)格（2.68億元），且未考慮它的4000萬元劣后受益權(quán)等。

新華信托以上報(bào)告還說：“因考慮我公司聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)，未采取公開方式轉(zhuǎn)讓東啟公司股權(quán)，但就東啟公司的現(xiàn)狀及我公司與多家意向方的談判結(jié)果，中邦置業(yè)的出價(jià)為最高，對(duì)化解信托計(jì)劃兌付風(fēng)險(xiǎn)、保證項(xiàng)目后續(xù)建設(shè)完工、償還東啟公司現(xiàn)有債務(wù)等最為有利?！?/p>

其實(shí)，中邦置業(yè)只是新華信托的“提線木偶”。

2012年5月，新華信托與中邦置業(yè)簽訂《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，約定：新華信托將其合法持有的東啟公司100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給中邦置業(yè)，交易價(jià)2.16億元。

而在這個(gè)協(xié)議背后，新華信托（甲方）還與中邦置業(yè)（乙方）簽訂了一份“抽屜協(xié)議”——《股權(quán)代持協(xié)議》。雙方約定：甲方擬出資收購東啟公司（目標(biāo)公司）100%股權(quán)，是實(shí)際出資人；乙方代持該目標(biāo)公司100%股權(quán)，作為名義出資人，協(xié)助甲方管理、經(jīng)營目標(biāo)公司。

圖三：新華信托與中邦置業(yè)簽訂的“抽屜協(xié)議”——《股權(quán)代持協(xié)議》

具體條款顯示：甲方擬發(fā)行中邦信托計(jì)劃，以受托人的名義將信托資金用于收購目標(biāo)公司100%股權(quán)。經(jīng)甲方專項(xiàng)授權(quán)，乙方以目標(biāo)公司股東身份參與公司相應(yīng)活動(dòng)，作出股東決定?！凹追綄?duì)目標(biāo)公司的投資收益全部歸屬于甲方所有，乙方不得以名義股東身份占有投資收益?！?/p>

也是在2012年5月，新華信托（甲方）與中邦置業(yè)（乙方）簽訂《委托投資協(xié)議》，約定：甲方成功募集并發(fā)行了中邦信托計(jì)劃，將從信托專戶分次將募集所得4.5億元資金劃入中邦置業(yè)名下，委托其對(duì)東啟房地產(chǎn)公司進(jìn)行投資。

針對(duì)新華信托的系列操作，帝多農(nóng)業(yè)表示，這實(shí)際是新華信托以中邦置業(yè)為“障眼法”，給自己發(fā)了一個(gè)信托計(jì)劃，沒有出資一分錢就將我們的信托財(cái)產(chǎn)騰挪到自己名下，成為這個(gè)項(xiàng)目的受托人、受益人。

中邦置業(yè)前身為上海聯(lián)洋置業(yè)有限責(zé)任公司，成立于2000年11月，其官網(wǎng)稱，它是國家一級(jí)資質(zhì)的專業(yè)房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)，上海房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)50強(qiáng)，中國房地產(chǎn)開發(fā)100強(qiáng)企業(yè)。

早在東啟信托計(jì)劃清算前，中邦置業(yè)就介入了東啟幻境酒店項(xiàng)目，委派其戰(zhàn)略發(fā)展部經(jīng)理王欣艷擔(dān)任了清算小組的組長。2012年5月17日，東啟房地產(chǎn)法定代表人由王林變更登記為王欣艷；中邦置業(yè)6月全面接管該項(xiàng)目，9月復(fù)工，并將其更名為南山公館。

圖四：中邦置業(yè)接管東啟幻境酒店項(xiàng)目，并更名為南山公館

法院判決：違反《信托法》

新華信托與中邦置業(yè)的合作，其實(shí)是隱秘運(yùn)行的?？纯葱侣凨news記者發(fā)現(xiàn)，兩者之間簽署的《股權(quán)代持協(xié)議》等文本都設(shè)置了保密條款，“未經(jīng)甲方同意，乙方不得將本協(xié)議涉及的所有事項(xiàng)告知第三人”。

“新華信托沒有向我們進(jìn)行任何報(bào)告或披露。”帝多農(nóng)業(yè)一位負(fù)責(zé)人告訴看看新聞Knews記者，新華信托通過中邦置業(yè)代持方式將東啟公司100%股權(quán)處置給自己的事實(shí)，是帝多農(nóng)業(yè)向新華信托發(fā)起訴訟過程中才逐步掌握的。

2014年6月，帝多農(nóng)業(yè)起訴新華信托。帝多農(nóng)業(yè)認(rèn)為，東啟信托計(jì)劃到期后，新華信托不對(duì)東啟幻境項(xiàng)目進(jìn)行清算、審計(jì)評(píng)估，應(yīng)當(dāng)返還信托資金4000萬元并賠償資金占用損失。

這場訟爭無疑是拉鋸戰(zhàn)。直到2017年6月、2018年1月，重慶第五中院、重慶高院分別作出一二審判決，新華信托賠償?shù)鄱噢r(nóng)業(yè)4000萬元及資金占用損失。

事實(shí)上，新華信托與中邦置業(yè)簽署的《股權(quán)代持協(xié)議》《委托投資協(xié)議》，二審時(shí)作為新華信托的一組證據(jù)浮出水面的。帝多農(nóng)業(yè)的代理律師當(dāng)庭對(duì)這些證據(jù)發(fā)表意見：“新華信托作為受托人購買自己管理的信托財(cái)產(chǎn)，是侵吞信托財(cái)產(chǎn)的明證，為信托法明文所禁止?！?/p>

重慶高院判決認(rèn)定，新華信托對(duì)東啟信托計(jì)劃信托財(cái)產(chǎn)的清算處置不合合同約定和法律規(guī)定，“將不同信托計(jì)劃項(xiàng)下的信托財(cái)產(chǎn)進(jìn)行相互交易，沒有征得相關(guān)委托人或受益人的同意且沒有證據(jù)證明其交易價(jià)格是公平的市場價(jià)格”。

從查明的事實(shí)看，新華信托在對(duì)東啟信托計(jì)劃進(jìn)行清算時(shí)，表面上是由中邦置業(yè)購買了東啟公司的股權(quán)，但實(shí)質(zhì)是由新華信托發(fā)行的中邦信托計(jì)劃項(xiàng)下的資金購買，也就是說，新華信托設(shè)立的中邦信托計(jì)劃項(xiàng)下的信托財(cái)產(chǎn)，購買了新華信托設(shè)立的東啟信托計(jì)劃項(xiàng)下的信托財(cái)產(chǎn)。

圖五：重慶高院《民事判決書》

這種行為被信托法規(guī)禁止。

《中華人民共和國信托法》第二十八條規(guī)定：“受托人不得將其固有財(cái)產(chǎn)與信托財(cái)產(chǎn)進(jìn)行交易或者將不同委托人的信托財(cái)產(chǎn)進(jìn)行相互交易，但信托文件另有規(guī)定或者經(jīng)委托人或者受益人同意，并以公平的市場價(jià)格進(jìn)行交易的除外?！?/p>

中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)頒布的《信托公司集合資金信托計(jì)劃管理辦法》第二十七條規(guī)定，信托公司管理信托計(jì)劃，應(yīng)當(dāng)遵守以下規(guī)定：（四）不得以固有財(cái)產(chǎn)與信托財(cái)產(chǎn)進(jìn)行交易；（五）不得將不同信托財(cái)產(chǎn)進(jìn)行相互交易；（六）不得將同公司管理的不同信托計(jì)劃投資于同一項(xiàng)目。

根據(jù)上述規(guī)定，受托人將不同委托人的信托財(cái)產(chǎn)進(jìn)行相互交易的條件有兩項(xiàng)：一是信托文件有規(guī)定或者經(jīng)委托人或者受益人同意；二是以公平的市場價(jià)格進(jìn)行交易。

重慶高院判決認(rèn)為，新華信托舉示的東啟信托文件中并未作出，受托人可以將不同委托人的信托財(cái)產(chǎn)進(jìn)行相互交易的相關(guān)規(guī)定；新華信托也無證據(jù)證明，不同委托人的信托財(cái)產(chǎn)進(jìn)行相互交易之前，征得了東啟信托計(jì)劃的委托人或者受益人的同意。

關(guān)于交易價(jià)格，重慶高院認(rèn)為，根據(jù)雙方簽訂的《資金信托合同》約定，新華信托出具的清算報(bào)告不須經(jīng)過第三方審計(jì)，但根據(jù)《信托法》，受托人應(yīng)當(dāng)為受益人的最大利益處理信托事務(wù)。受托人管理信托財(cái)產(chǎn)，必須恪盡職守，履行誠實(shí)、信用、謹(jǐn)慎、有效管理的義務(wù)。新華信托必須證明其清算處分信托財(cái)產(chǎn)是以受益人利益最大化為原則。

新華信托與中邦置業(yè)簽訂的股權(quán)轉(zhuǎn)讓陰陽合同，對(duì)股價(jià)的計(jì)算，實(shí)際上是將東啟公司100%股權(quán)按優(yōu)先收益權(quán)與一般收益權(quán)的信托資金本息之和作價(jià)，并沒有以股權(quán)的市場價(jià)值作為參照。因此，重慶高院認(rèn)為，新華信托主張信托財(cái)產(chǎn)的清算處分價(jià)格不低于甚至高于市場價(jià)值的依據(jù)不足。

重慶高院最后判決，以帝多農(nóng)業(yè)最初支付給新華信托的信托資金為基數(shù)，參照資金市場普遍的資金使用成本，酌定帝多農(nóng)業(yè)受到的損失，即以4000萬元為基數(shù)，從信托計(jì)劃開始之日(2009年11月6日)起按照年利率24%計(jì)算損失。

新華信托的危機(jī)

新華信托感到很冤，2018年7月向最高人民法院提出再審申請(qǐng)。來自最高人民法院第五巡回法庭消息，最近該法庭將開庭再審此案。

新華信托的再審申請(qǐng)書表示，委托人將信托財(cái)產(chǎn)進(jìn)行相互交易行為本身并不必然導(dǎo)致受托人的賠償責(zé)任，依據(jù)信托法，新華信托是否應(yīng)當(dāng)承擔(dān)賠償責(zé)任仍需以信托財(cái)產(chǎn)因交易行為造成損失為前提，二審從未就損失問題予以查實(shí)。

新華信托稱，以中邦信托計(jì)劃資金受讓東啟公司股權(quán)有其特殊背景：東啟信托計(jì)劃到期前長達(dá)一年多時(shí)間，帝多農(nóng)業(yè)及東啟公司原股東經(jīng)多次催告仍無法交付到期兌付所需信托本息；東啟幻境酒店項(xiàng)目商業(yè)屬性以及剩余土地使用權(quán)年限等自身劣勢，以及東啟公司管理、財(cái)務(wù)混亂導(dǎo)致東啟公司股價(jià)詢價(jià)結(jié)果、市場價(jià)值遠(yuǎn)低于優(yōu)先級(jí)、一般級(jí)受益人本息兌付所需資金。

更有來自公眾投資人及監(jiān)管的所謂“剛性兌付”的巨大壓力。“我們被迫以中邦信托計(jì)劃資金以受讓股權(quán)方式、超出市場價(jià)值的定價(jià)解決了優(yōu)先級(jí)、一般級(jí)受益人的兌付問題，并對(duì)東啟幻境項(xiàng)目追加投資，以期盤活資產(chǎn)。這其中不存在有任何侵吞帝多農(nóng)業(yè)信托財(cái)產(chǎn)的目的?！?新華信托聲稱，目前自己仍持有東啟公司100%股權(quán)而未能變現(xiàn)退出，損失金額高達(dá)8億元。

王林卻認(rèn)為，他和帝多農(nóng)業(yè)未獲一分錢補(bǔ)償便被踢出局，新華信托背信運(yùn)用信托財(cái)產(chǎn)，給他們?cè)斐蓴?shù)億元的財(cái)產(chǎn)損失，涉嫌犯罪。他已向金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)、公安機(jī)關(guān)進(jìn)行了舉報(bào)。

而中邦置業(yè)介入東啟幻境項(xiàng)目后，好景并不長。該項(xiàng)目因施工中存在重大安全隱患以及未按施工程序規(guī)范要求施工，2013年5月29日被當(dāng)?shù)爻青l(xiāng)建委勒令停工，此后再無復(fù)工。

通往東啟幻境項(xiàng)目的道路攔著一道鐵門，專人值守，戒備森嚴(yán)。看看新聞Knews記者被告知，如果沒有新華信托人員陪同無法到達(dá)項(xiàng)目施工區(qū)。一位接近新華信托的知情人士稱，中邦置業(yè)人員早在2014年就撤離了，這個(gè)項(xiàng)目被作為不良資產(chǎn)已從新華信托剝離，交予同為“明天系”的北京新華久富資產(chǎn)管理有限公司處置。

圖六：通往東啟幻境項(xiàng)目的路上攔著一道鐵門，專人值守

“受房地產(chǎn)大環(huán)境影響，再投入資金能不能解套出來，這是個(gè)問題，所以這個(gè)項(xiàng)目就一直停擺?！币陨现槿苏f，南山公館一直未對(duì)外銷售，無法實(shí)現(xiàn)回款，2014年5月4日“中邦信托計(jì)劃”到期，只能由新華信托自掏腰包進(jìn)行了剛性兌付。 “東啟幻境已成為爛尾樓，項(xiàng)目根本不能如期正常兌付信托本益?！?/p>

重慶東啟原股東王林告訴看看新聞Knews記者，新華信托為避免投資人鬧事，采取借新還舊或自有資金來剛性兌付，但在清算報(bào)告中并未如實(shí)披露重要信息，給投資者以正常兌付的假象。

“雖然監(jiān)管和《信托法》從未要求剛性兌付，但剛兌卻作為信托公司經(jīng)營信托業(yè)務(wù)的潛規(guī)則一直被遵循，原因主要還是信托公司為了維持信托自身信譽(yù)的考慮?！毙氯A信托總經(jīng)理項(xiàng)琥最近對(duì)媒體坦承，剛兌能夠增強(qiáng)投資者對(duì)信托行業(yè)和產(chǎn)品的信心、吸引投資人參與和認(rèn)識(shí)信托，對(duì)信托市場的成長和發(fā)育起到了一定積極作用。

作為“明天系”旗下明星企業(yè)，新華信托日子其實(shí)并不好過，經(jīng)營狀況每況愈下。2013年以來，不良資產(chǎn)大幅增加，凈利潤“斷崖式下滑”，早已從行業(yè)第一梯隊(duì)跌落到排名墊底的尷尬位置。在剛剛公布2018年度凈利潤的全國61家信托公司中，新華信托以2976萬元的凈利潤排名第60名，凈利潤同比2017年下降81.8%。

新華信托的集合信托業(yè)務(wù)因存在“嚴(yán)重風(fēng)險(xiǎn)”，2014年被監(jiān)管部門叫停，直至2017年才重新放行。與此同時(shí)，該公司還頻頻遭遇兌付危機(jī)，成為名副其實(shí)的“踩雷專業(yè)戶”。

2018年市場傳出身陷漩渦的“明天系”將轉(zhuǎn)讓所持新華信托的股權(quán)，接盤俠為中國中青旅集團(tuán)旗下的中國青旅實(shí)業(yè)有限公司。接近新華信托的一位知情人士告訴看看新聞Knews：“5億元的收購意向金都支付了，但是后來沒了動(dòng)靜?！边@一說法尚無法得到當(dāng)事各方證實(shí)。

（看看新聞Knews記者：沈厚 實(shí)習(xí)編輯：王雅潔）