8月21日，聯(lián)通混改概念引爆市場(chǎng)。中國(guó)聯(lián)通A股復(fù)牌即一字漲停，聯(lián)通紅籌股高開高走，漲幅一度超10%。主角表現(xiàn)優(yōu)異，作為重要參與方的其他A股上市公司網(wǎng)宿科技、宜通世紀(jì)、用友網(wǎng)絡(luò)、蘇寧云商也不遑多讓，紛紛大漲！

市場(chǎng)的火爆，得益于聯(lián)通混改方案的一錘定音。20日晚間，中國(guó)聯(lián)通發(fā)布了關(guān)于混合所有制改革有關(guān)情況的專項(xiàng)公告，正式披露混改試點(diǎn)總體方案和擬改革的內(nèi)容要點(diǎn)。隨后，證監(jiān)會(huì)深夜發(fā)文，“對(duì)中國(guó)聯(lián)通混改涉及的非公開發(fā)行股票事項(xiàng)作為個(gè)案處理，適用2月17日證監(jiān)會(huì)再融資制度修訂前的規(guī)則”。

一番波折，聯(lián)通混改方案終獲證監(jiān)會(huì)特批，國(guó)家發(fā)改委經(jīng)濟(jì)體制與管理研究所產(chǎn)業(yè)研究室主任史煒對(duì)看看新聞Knews表示，這釋放了一個(gè)重要信號(hào)：國(guó)企混改不能停，且步伐和速度要加快。

“融資780億元，引入了13家戰(zhàn)略投資者，BATJ四大互聯(lián)網(wǎng)巨頭集體入圍，國(guó)有資本降低至53%”，中國(guó)聯(lián)通這份充滿看點(diǎn)的混改方案于8月16日首度亮相就備受關(guān)注，不過(guò)，數(shù)小時(shí)之后卻遭遇了閃電撤回，公司繼續(xù)停牌。

分析指出，撤回原因是方案與證監(jiān)會(huì)的再融資新規(guī)有兩處相悖。首先是入股比例，根據(jù)證監(jiān)會(huì)2月最新修訂的《上市公司非公開發(fā)行股票實(shí)施細(xì)則》和《發(fā)行監(jiān)管問(wèn)答——關(guān)于引導(dǎo)規(guī)范上市公司融資行為的監(jiān)管要求》，上市公司發(fā)行的股份數(shù)量不得超過(guò)本次發(fā)行前總股本的20%，而聯(lián)通的占比已超過(guò)40%。定價(jià)方面，聯(lián)通也并未按規(guī)定以非公開發(fā)行股票發(fā)行期首日價(jià)格為股票定價(jià)。

不過(guò)，將20日晚間聯(lián)通重新發(fā)布的方案與16日相比，關(guān)鍵內(nèi)容并無(wú)差別。關(guān)于與再融資新規(guī)的沖突，證監(jiān)會(huì)將其視為“個(gè)案”，強(qiáng)調(diào)適用再融資制度修訂前的規(guī)則。在史煒看來(lái)，這是為其掃除了政策層面的障礙，聯(lián)通混改將繼續(xù)上路。

對(duì)于“個(gè)案處理”，史煒將其解讀為這恰恰映襯出聯(lián)通混改的突破所在。改革將超過(guò)35%的股權(quán)比例讓渡給民營(yíng)企業(yè)，國(guó)有持股比例大大降低。資本結(jié)構(gòu)的巨大變化之外，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的“混搭”，也將給聯(lián)通的競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)、運(yùn)營(yíng)管理帶來(lái)顛覆性的改變。

聯(lián)通混改的“朋友圈”陣容豪華，尤其是百度、阿里巴巴、騰訊以及京東等四大互聯(lián)網(wǎng)巨頭集體入局。BATJ同時(shí)成為一家公司的“盟友”，恐怕還是頭一遭。聯(lián)通如此選擇混改的小伙伴，史煒認(rèn)為，這是在信息化大勢(shì)所趨的當(dāng)下，傳統(tǒng)國(guó)有公司破除體制、機(jī)制束縛，拓展業(yè)務(wù)的一次“助力”。借助它們，聯(lián)通將在ICT領(lǐng)域（信息、通信和技術(shù)），獲得實(shí)質(zhì)性突破，可在云計(jì)算、物聯(lián)網(wǎng)、人工智能、支付金融等方面大干一場(chǎng)。

值得一提的是，在首批國(guó)企混改試點(diǎn)中，中國(guó)聯(lián)通是唯一一家集團(tuán)整體混改的試點(diǎn)公司，其標(biāo)桿意義不言而喻。史煒對(duì)此評(píng)價(jià)為，實(shí)現(xiàn)了“三位一體”。

2017年3月5日，李克強(qiáng)總理在《政府工作報(bào)告》中提出“加快推進(jìn)國(guó)企國(guó)資改革”，“深化混合所有制改革”要在電力、石油、天然氣、鐵路、民航、電信、軍工等七大領(lǐng)域邁出實(shí)質(zhì)性步伐。新一輪國(guó)企混改的突破在于股權(quán)多元化，聯(lián)通混改則通過(guò)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化，實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)權(quán)主體的分散和多元。

業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，也與資本結(jié)構(gòu)有機(jī)結(jié)合、同步進(jìn)行，使得企業(yè)提高參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和國(guó)際化運(yùn)行的能力，也提高業(yè)務(wù)質(zhì)量，形成多元化發(fā)展。

在兩者優(yōu)化的基礎(chǔ)之上，體制改革也便有了抓手?；谶@“三位一體”的聯(lián)通混改，將為國(guó)有企業(yè)的整體性改革，提供機(jī)遇和突破口。

另一方面，聯(lián)通混改對(duì)人的能動(dòng)性的激發(fā)，同樣帶來(lái)重大突破。按照聯(lián)通的股權(quán)激勵(lì)方案，中國(guó)聯(lián)通將向核心員工首期授予不超過(guò)約8.48億股限制性股票，對(duì)象包括聯(lián)通A股公司董事、高級(jí)管理人員以及對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和持續(xù)發(fā)展有直接影響的管理人員和技術(shù)骨干等。而分配比例，則根據(jù)其對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)率確定。

史煒認(rèn)為，這一分配法則，促使科研人員、優(yōu)秀員工的付出和回報(bào)進(jìn)一步對(duì)等，能夠提高企業(yè)內(nèi)生動(dòng)力，將為諸多國(guó)企混改提供參考。

聯(lián)通成為國(guó)企混改的“試金石”，那對(duì)其自身來(lái)說(shuō)，也是一次打“翻身仗”的機(jī)會(huì)嗎？

業(yè)內(nèi)看來(lái)，中國(guó)聯(lián)通在三大運(yùn)營(yíng)商中業(yè)績(jī)最低，用戶數(shù)最少。同時(shí)，它的資產(chǎn)負(fù)債率較高。經(jīng)過(guò)4G的落跑，聯(lián)通的壓力是最大的。中國(guó)聯(lián)通總經(jīng)理陸益民此前曾表示，希望通過(guò)混改，實(shí)現(xiàn)“完善治理、強(qiáng)化激勵(lì)、突出主業(yè)、提高效率”。如何將引入的戰(zhàn)略投資者與中國(guó)聯(lián)通雙方資源和優(yōu)勢(shì)更好地結(jié)合起來(lái)，進(jìn)行業(yè)務(wù)創(chuàng)新、機(jī)制創(chuàng)新，走出一條成功的混合所有制道路，將是聯(lián)通混改后面臨的第一個(gè)挑戰(zhàn)。

在時(shí)間軸上，聯(lián)通混改成為國(guó)企混改試點(diǎn)陸續(xù)實(shí)施的一個(gè)起點(diǎn)。史煒指出，下半年央企混改將顯著提速。

根據(jù)國(guó)家發(fā)改委信息，前兩批近20家中央企業(yè)混改試點(diǎn)正在順利實(shí)施，第二批試點(diǎn)企業(yè)已基本批復(fù)，第三批混改試點(diǎn)已篩選數(shù)十家央企，而石油、天然氣領(lǐng)域混改試點(diǎn)也將在第三批試點(diǎn)中統(tǒng)籌推進(jìn)。隨著以聯(lián)通為代表的電信領(lǐng)域混改破題，下半年油氣、軍工、鐵路等領(lǐng)域的混改落地將提速。

如果站在更為宏大的時(shí)代背景來(lái)看，聯(lián)通混改有望激活又一大波國(guó)企改革“紅利”，無(wú)論走到哪一步都將是寶貴的試驗(yàn)田。

（看看新聞Knews記者：趙菲菲 郝苗苗 畢俊杰 實(shí)習(xí)編輯：劉清揚(yáng)）