事情還要從上周二說起。

那天下午，監(jiān)管部門和六大行行領(lǐng)導(dǎo)開了一個(gè)閉門會(huì)。第二天早上，六大行把會(huì)議內(nèi)容傳達(dá)給了下屬的理財(cái)子公司。當(dāng)天下午，一位理財(cái)子人士告訴記者：影響很大，理財(cái)市場(chǎng)要變天了。

到底是什么內(nèi)容？

實(shí)際上，會(huì)議的核心內(nèi)容只有一個(gè)：不得以攤余成本法計(jì)算定期開放式理財(cái)產(chǎn)品凈值（除資管新規(guī)明確的產(chǎn)品之外），不僅適用于新發(fā)產(chǎn)品，現(xiàn)存產(chǎn)品需在10月底前完成整改。

攤余成本法，這五個(gè)字讀起來都費(fèi)勁，到底是什么意思？先別著急，你有沒有看到過這樣的產(chǎn)品凈值曲線？一般都出現(xiàn)在固收類產(chǎn)品上，凈值穩(wěn)步增長(zhǎng)，偶有回撤，鮮有大漲，走得非常穩(wěn)。

圖片：凈值

實(shí)際上，這就是攤余成本法搞的鬼。最簡(jiǎn)單的例子，比如說一個(gè)1年封閉債基產(chǎn)品，底層資產(chǎn)只有1年期國(guó)債，那么使用攤余成本法來計(jì)算，每天的收益率就是票面利率，比如說是2%除以365天，也就是把國(guó)債的票面利率平攤到每周或者每日，這樣來做的話，國(guó)債每天的實(shí)際波動(dòng)就不會(huì)顯示在產(chǎn)品凈值走勢(shì)上。

這是理財(cái)業(yè)內(nèi)的第一個(gè)小計(jì)謀。不過這個(gè)小計(jì)謀有一個(gè)問題，就是一旦持有者在某個(gè)點(diǎn)贖回，那么他要必須能夠贖回到這個(gè)凈值的收益，對(duì)不對(duì)？也就是說，怎么做到持有者要贖回的時(shí)候，底層資產(chǎn)的收益的確是那個(gè)收益呢？這就要說到第二個(gè)小計(jì)謀，資金池。

在現(xiàn)有的金融機(jī)構(gòu)價(jià)格下，六大行作為母行，旗下都有自己的信托公司，這些信托公司就是資金池的重要來源。一個(gè)理財(cái)子有四五個(gè)資金池非常正常，母行的信托是大資金池，幾百億級(jí)別，其余小資金池有知名的基金公司，也有券商。

一個(gè)理財(cái)子的幾個(gè)產(chǎn)品會(huì)共用幾個(gè)資金池，每個(gè)資金池都有自己鮮明的特點(diǎn)，比如說一個(gè)資金池會(huì)大量持有云貴地方債，這些地方債收益率比較高，那么這個(gè)池子就是高收益率。一位理財(cái)子的人士此前就曾告訴記者，“現(xiàn)在我們做的都是體力活，反復(fù)倒騰”。（但是這個(gè)資金池的產(chǎn)生，部分原因也是因?yàn)槔碡?cái)子在銀行間市場(chǎng)開戶難導(dǎo)致）

那么問題來了，如果的確嚴(yán)監(jiān)管，一旦用市值法來估的話，理財(cái)凈值會(huì)發(fā)生什么樣的變化？當(dāng)然，大跌或者大漲。如果是年初新建倉(cāng)的債基產(chǎn)品，由于年內(nèi)國(guó)債收益率有一波明顯下行，價(jià)格上漲，在轉(zhuǎn)為市值法后，大概率會(huì)出現(xiàn)上揚(yáng)。

當(dāng)下理財(cái)子都還在觀望，并沒有采取太多實(shí)際行動(dòng)。實(shí)際上，新規(guī)對(duì)于理財(cái)子人士的工作提出了更高的要求，投資經(jīng)理需要時(shí)刻盯盤，并且需要鉆心研報(bào)，可以理解為類基金經(jīng)理。不過可以預(yù)期的是，10月底之前，新發(fā)理財(cái)產(chǎn)品數(shù)量將會(huì)大幅下降。

面對(duì)上有政策，是否會(huì)出現(xiàn)下有對(duì)策的情況，現(xiàn)在還不好說。不過勞動(dòng)人民的智慧是無處不在的，6月份監(jiān)管對(duì)于現(xiàn)金管理類產(chǎn)品的投資范圍、久期進(jìn)行了規(guī)范，但是類現(xiàn)金管理類產(chǎn)品就立刻出現(xiàn)了，比如說7天固收類產(chǎn)品，7天后放開贖回，投資標(biāo)的等問題就不受到現(xiàn)金管理類新規(guī)的要求。

（看看新聞Knews記者：馬婕）